Моментът на истината на Еврозоната

Тази публикация е версия на нашия Chris Giles в бюлетина на Central Banks. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да надстроят до премиум тук или да проучат всички бюлетини на FT

Президентът на Европейската централна банка Кристин Лагард черпи ентусиазъм от френския стихотворец Пол Валери. „ Проблемът с нашето време е, че бъдещето не е това, което беше преди “, сподели тя на годишната конференция във Франкфурт за ЕЦБ и нейните наблюдаващи. ; Но тя би сложила парична политика, с цел да се подсигурява, че инфлацията „ постоянно се сближава към 2 на 100 в средносрочен проект “. Умеността и яснотата бяха нейните часовници. ; Това е огромна стопанска система със рационално икономическо ръководство и необятно съумя да върне инфлацията, с цел да се насочи след шоковете 2021-22. За разлика от Федералния запас на Съединени американски щати, ЕЦБ се сблъсква с никакви закани за своята самостоятелност и не би трябвало да се оправя с това, което професор Клаус Адам от Университетския лицей Лондон дефинира като „ лунатични “ хрумвания за вътрешна политика, като основаване на стратегически запас от криптовалути, когато доларът към този момент е аварийна валута.

Слабостите на еврозоната също са добре известни. Все още има наклонност да се мисли за блока като за свободно обединяване на 20 самостоятелни стопански системи със личните си структурни стопански дефекти, подкопаващи растежа и просперитета. Има и отворен въпрос доколко ЕЦБ не съумя да се оправи неотложно с казуса с инфлацията през 2021-22. Главният икономист на ЕЦБ Филип Лейн беше скептичен, че мрачната просвета ще може да отговори на този въпрос след 100 години.

Това остави опциите и заканите да бъдат главният фокус на вниманието както в главната зала, по този начин и в коридорите на конференцията. Три доминирани полемики.

търговски бариери

с 25 % стомана и алуминиеви цени, наложени от Съединени американски щати в деня на конференцията, никой не счита, че Европейски Съюз ще избяга от по-нататъшните търговски ограничавания, идващи от администрацията на Тръмп. 2 април е идната дата, която би трябвало да гледате, когато Съединени американски щати дават обещание да постановат „ реципрочни “ цени. Ако в действителност са реципрочни, те ще включват понижаване на цените на Съединени американски щати за SUV от Европейски Съюз от 25 на 10 на 100. Не, не арестувам мирис.

В Съединени американски щати тарифните известия са плашили семействата, както е показано в последните инфлационни упования, оповестени от Университета в Мичиган предишния петък. Все още няма доста комфорт от по -малко навременните данни на Ню Йорк Фед и това ще се тревожи чиновниците на Федералния запас, когато се срещнат тази седмица.

В съпоставяне със Съединени американски щати, където цените ще основат най-малко еднократно повишаване на цените на Съединени американски щати, европейската картина е по-двусмислена. Инфлационните резултати ще произтичат от отмъщението на Европейски Съюз и шока на доставките от комерсиална фрагментация. Дезинфлационният напън ще се предизвиква от по -ниското търсене на Съединени американски щати за експорт на Европейски Съюз, огромно нарастване на несигурността и по -ниските китайски цени на вноса, в случай че пренасочва стоките в Европа.

Франсоа Вилерой де Галхау, губернатор на Банк дьо Франс, съобщи, че Новият свят е неустановеност, непредсказуемост и ирационалност. „ Ние сме наясно, че [средата] може да промени туита по туит от един ден до идващия. “

Отражението за ЕЦБ е неприятно. Тъй като не може да работи преди най -новия хрип на Тръмп, колкото и да е чевръст централната банка, тя ще бъде зад кривата.

Европейската сигурност и обществените разноски

Германския зелена партия към този момент се причисли към християнските демократи и социалдемократите в опит да революционизира фискалния проток на страната, като федералният парламентарен съд отхвърли първичните опити за блокиране на придвижването.

Ако бъде сполучлив, фискалната политика на страната ще се измести от ограничение на обществените вложения и отбранителните разноски посредством спирачката на дълга до обезпечаване на голям подтик, макар че мащабът и времето на спомагателните разноски към момента са несигурни.

Пазарната реакция беше ясна. Както демонстрира диаграмата, немските държавни разноски за заемане в номинални и действителни условия са скочили, като инфлационните упования също нарастват, осигурявайки на ЕЦБ явен тласък да убеди финансовите пазари, че се занимава с инфлацията.

След като парите текат, най -важният въпрос за обществена политика е какъв брой спомагателна сигурност се купува за консумиране на евро.

За ЕЦБ въпросите са по -прости. Тя би трябвало да оцени инфлационните последствия от спомагателните обществени разноски, които зависят от равнищата на слаба в стопанската система, скоростта на покупките и дали те са ориентирани към задгранични или вътрешни снабдители.

Това е за бъдещето. Досега резултатите сътвориха дезинфлационен проблем за ЕЦБ. Сега той се занимава с по -строги финансови условия без никакви фискални разноски и не може да се чака фирмите да влагат в индустриални линии, до момента в който не са сигурни, че държавните контракти ще текат.

Резултатът е, че паричната политика би трябвало да изчака, до момента в който се появи новата тактика за защита. Това също ще принуди ЕЦБ зад кривата.

С инфлационните последствия още веднъж несигурни, проф. Рефет Гюркайнак от университета Билкент съобщи, че ЕЦБ би трябвало да изследва кой е най -лошият вероятен метод, по който новата тактика за сигурност в Европа може да се развие. Нямаше да му разреша да каже това, без да показва мнението си. Затова го попитах. Отговорът му беше добър и депресиращ правдоподобна.

Фискалната политика в Европа се трансформира в тарифна политика в Съединени американски щати. Непрекъснато приказва за това. „ Ще създадем това; Ще създадем това; Ще го създадем утре; Решихме да не го вършим през днешния ден, а месец по-късно. “Каквото и да е. Но в действителност нищо не се прави, тъй че да получите цялата неустановеност на фискалната политика и нито една от компенсациите за защита или компенсациите за разноските.

еврото, защото международната аварийна валута

учени и политици споделиха, че най-хубавата опция за Европа е опцията еврото да стане най-важната интернационална аварийна валута в света.

Докато Фантастистите на Уолстрийт си показват съглашение с Мар-а-Лаго, амортизирайки $, финансирайки държавното управление на Съединени американски щати за нищо и други страни, приемащи някои неразбираеми обещания за сигурността, действителността е, че Европа е по-заинтересована да се разпространява като несъмнено леговище, отдалечено отстранено от лудите американци.

При чуването на диалозите за еврото като аварийна валута, френският губернатор на Централната банка Вилерой де Галхау съобщи, че ЕЦБ е нужна за ускорение на проектите за своята цифрова валута на централната банка както на равнища на търговия на дребно, по този начин и на едро, с цел да направи офертата по -конкретна. „ Наистина имам вяра, че те са доста по -уместни след изпълнителната заповед от 23 януари “, сподели той.

Преди да бъдем увлечени, тръгвайки към летището, пеейки „ Ода на насладата “, границите на европейската интеграция и естетика бяха изложени на по -късна сесия на конференцията. Професор Атанасиос Орфаниди от MIT и някогашен шеф на Банката на Кипър подчертаха „ лудата рамка “ на ЕЦБ, която подкопава доверието на вложителите, че тя стои като заден ход на държавните управления на Еврозоната.

Това води до Франция, Италия и Испания, да вземем за пример, заплащането на доста по -високи награди за покриване на рисковете за несъблюдение и ликвидност от Съединени американски щати, Япония, Обединеното кралство и Канада, макар че техните фискални позиции не са по -лоши. Графиката на сираци по -долу е завладяваща.

Тази диаграма би трябвало да е задоволителна, с цел да закали всеки възторг, който може би сте чувствали, че еврото се трансформира в интернационална аварийна валута. Нейният случай за Европа не е бил подкрепят, когато Йоахим Нагел, президентът на Бундесбанк, простреля сираци, заявявайки, че това са политически въпроси и ЕЦБ не оперира във фискален или политически съюз.

Това ме остави да мисля, че Съединени американски щати може да изхвърлят статуса на аварийна валута на $, без еврото наложително да се възползва.

това, което чета и гледах

Ръководството на FT за икономическия екип на Тръмп е наложително четене. Нещо потребно за отметка

Как инфлацията трансформира Япония по доста способи от зеленчукови протести до спестовни консуматори

Докато Фед изследва стопанската система на Съединени американски щати, не може да не успее да забележи киселото въодушевление на американските консуматори. Забележително е обаче, че това е съвсем всичко, което идва от демократите

Що се отнася до Обединеното кралство, срещата на Комитета за парична политика на Банката на Англия тази седмица евентуално ще бъде доста. По-важните са огромните проблеми, пред които е изправен държавното управление, кратко от Мартин Волф

диаграма, която има значение

Ако има нещо, което Доналд Тръмп е съумял да реализира, това е да изнерви хората. Това може да попречва дълготрайните резултати на американската стопанска система, което изисква по-високи лихви.

Финансовите пазари са възприели мнението през последния месец, само че това просто ще накара семействата и фирмите да харчат по -малко, като покачват вероятността от понижаване на процентите на федерация, с цел да им се подбуден. Резюмето на икономическите прогнози на Фед в сряда ще ни разреши да забележим доколко чиновниците се съгласяват.

Препоръчителни бюлетини за вас

Безплатен обяд -вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики за седмицата, с разбор на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук